9月26日，魔視智能科技（上海）股份有限公司正式向港交所遞交上市申請(qǐng)書(shū)，聯(lián)席保薦人為國(guó)泰君安國(guó)際和國(guó)信證券（香港）。
這家成立于2015年的智能駕駛解決方案提供商，憑借全棧自研算法與“Motovis智駕大模型”，將其產(chǎn)品布局于乘用車(chē)和商用車(chē)的行車(chē)、泊車(chē)、主動(dòng)安全等核心場(chǎng)景。截至2025年上半年，魔視智能的解決方案已累計(jì)交付330萬(wàn)套以上，獲選用于92款車(chē)型。
然而，高歌猛進(jìn)的出貨量背后，卻是魔視智能難以掩飾的財(cái)務(wù)隱憂。
三大業(yè)務(wù)，330萬(wàn)套交付量
自2015年成立，迄今魔視智能在智能駕駛領(lǐng)域已耕耘近十年，其業(yè)務(wù)布局覆蓋乘用車(chē)和商用車(chē)的行車(chē)、泊車(chē)、主動(dòng)安全三大核心場(chǎng)景。截至2025年上半年，魔視智能的解決方案累計(jì)交付量突破330萬(wàn)套，這一數(shù)字背后折射出其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的實(shí)際地位。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，魔視智能已形成三大產(chǎn)品線并行發(fā)展的格局。
圖片來(lái)源：魔視智能招股書(shū)
其中Magic Drive行車(chē)解決方案，由高性能智能前視一體機(jī)及行泊一體域控制器系列組成，主要面向L0至L2+級(jí)輔助駕駛場(chǎng)景，已廣泛應(yīng)用于多款熱銷(xiāo)車(chē)型。該解決方案也是魔視智能的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)，占其總營(yíng)收的比例長(zhǎng)期超過(guò)60%。
2022-2024年，魔視智能Magic Drive解決方案分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7106萬(wàn)元、6982萬(wàn)元和2.27億元，占總營(yíng)收的比例分別為60.3%、47.6%和63.6%。
2025年上半年，Magic Drive營(yíng)收進(jìn)一步達(dá)1.17億元，同比大增81%，占總營(yíng)收比例高達(dá)62.1%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其后，Magic Drive的毛利率也在穩(wěn)步上升，從2022年的46.4%，提升到了今年上半年的62.1%。
Magic Parking自動(dòng)泊車(chē)解決方案，顧名思義主要聚焦泊車(chē)輔助功能，包括自動(dòng)泊車(chē)輔助(APA)、記憶泊車(chē)(HPA)以及自動(dòng)代客泊車(chē)(AVP)等。該業(yè)務(wù)目前營(yíng)收占魔視智能總營(yíng)收的比例雖然不足30%，但過(guò)去幾年份額一直在持續(xù)提升，已經(jīng)從2022年的10%攀升到了今年上半年的27.3%，對(duì)應(yīng)營(yíng)收規(guī)模則從2022年的1194萬(wàn)元，提升到了2024年的8614萬(wàn)元。
今年上半年，Magic Parking營(yíng)收達(dá)5147萬(wàn)元，相較于2024年同期的2016萬(wàn)元，大增155%。盡管如此，目前Magic Parking的毛利率仍不足40%。
Magic Safety主動(dòng)安全解決方案，則主要是針對(duì)商用車(chē)場(chǎng)景，提供從主動(dòng)安全到跨域融合的多樣化解決方案。與其他兩大業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)截然相反，魔視智能該板塊營(yíng)收規(guī)模正逐年縮小，至今年上半年不足50萬(wàn)元，毛利率僅1.1%，幾乎無(wú)法貢獻(xiàn)利潤(rùn)。而在2023年，Magic Safety整體營(yíng)收曾接近700萬(wàn)元，毛利率也達(dá)到了34.5%。
客戶層面，目前魔視智能已與奇瑞、廣汽、上汽等主流乘用車(chē)企建立穩(wěn)定合作，同時(shí)在商用車(chē)領(lǐng)域拿下陜重汽、宇通客車(chē)、開(kāi)沃汽車(chē)等重要客戶。值得關(guān)注的是，魔視智能也是中國(guó)首批為國(guó)內(nèi)主機(jī)廠全球車(chē)型實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的第三方智能駕駛解決方案提供商之一，業(yè)務(wù)觸角延伸至美洲、歐洲、東南亞、中東及大洋洲等海外市場(chǎng)。
其后，魔視智能來(lái)自前五大客戶的營(yíng)收占比正逐年增加。2022-2024年及2025年上半年，魔視智能來(lái)自前五大客戶的收入分別為4200萬(wàn)元、4590萬(wàn)元、1.87億元和1.24億元，占同期總收入的比例依次為35.6%、31.3%、52.3%及65.9%。
值得注意的是，魔視智能的前五大客戶中，有四家同時(shí)也是其供應(yīng)商，前五大供應(yīng)商同時(shí)也是其客戶，這種交叉依賴關(guān)系雖然表面上看增強(qiáng)了業(yè)務(wù)粘性，但實(shí)際上增加了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)——一旦在價(jià)格或結(jié)算條款上出現(xiàn)分歧，可能同時(shí)沖擊收入端和供貨端。
根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，按2024年L0至L2+級(jí)解決方案收入計(jì)算，魔視智能在擁有自研AI算法的國(guó)內(nèi)第三方智能駕駛解決方案提供商中排名第三，在國(guó)內(nèi)所有第三方智能駕駛解決方案提供商中排名第八，市場(chǎng)份額約為0.4%。這一排名，既肯定了魔視智能的市場(chǎng)地位，也揭示了其面臨的挑戰(zhàn)——在巨頭環(huán)伺的智能駕駛賽道，魔視智能仍屬于第二梯隊(duì)。
3年虧損超6.6億元，盈利難題仍待解決
縱觀魔視智能的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，呈現(xiàn)出典型的科技創(chuàng)業(yè)公司特征：營(yíng)收高速增長(zhǎng)與持續(xù)巨額虧損并存。
圖片來(lái)源：魔視智能招股書(shū)
2022-2024年，魔視智能總收入從1.18億元增至3.57億元，三年增長(zhǎng)兩倍有余，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到74%。今年上半年，魔視智能實(shí)現(xiàn)收入1.89億元，同比大增76.4%。這種增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)無(wú)疑令人印象深刻，但深挖其財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)后，故事同樣復(fù)雜。
虧損持續(xù)擴(kuò)大，是魔視智能面臨的最現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。2022-2024年，魔視智能分別錄得凈虧損2.00億元、2.28億元和2.33億元，三年累計(jì)虧損超6.6億元。2025年上半年，魔視智能繼續(xù)虧損1.12億元，三年半累計(jì)虧損額已超過(guò)7.7億元。
盡管魔視智能的凈虧損率從2022年的170.1%收窄至2025年上半年的59.2%，顯示經(jīng)營(yíng)效率有所改善，但絕對(duì)虧損額仍在擴(kuò)大。
與此同時(shí)，魔視智能的毛利率也在持續(xù)波動(dòng)。2022-2024年，魔視智能毛利率分別為25.6%、13.7%、14.2%，2025年上半年回升至20.1%。這種波動(dòng)不僅反映了智能駕駛行業(yè)面臨的成本壓力，也揭示了魔視智能盈利能力的薄弱性。特別是在Magic Safety主動(dòng)安全業(yè)務(wù)領(lǐng)域，1.1%的毛利率實(shí)質(zhì)上意味著“賠本賺吆喝”。
其后，研發(fā)投入的巨大消耗是導(dǎo)致魔視智能持續(xù)虧損的主要原因之一。2022-2024年，魔視智能研發(fā)開(kāi)支分別為1.28億元、1.43億元和1.60億元，分別占同期總收入的108.4%、97.7%和44.9%。2025年上半年，魔視智能繼續(xù)保持0.84億元的高研發(fā)投入。
事實(shí)上，在智能駕駛領(lǐng)域，如此高的研發(fā)投入比例并不罕見(jiàn)。但問(wèn)題在于，這些投入能否最終轉(zhuǎn)化為未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和盈利保障，目前來(lái)看普遍存在較大的不確定性。
更為嚴(yán)峻的是魔視智能的現(xiàn)金流狀況。2022-2025年上半年，魔視智能經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，截至2025年6月末，魔視智能流動(dòng)負(fù)債凈額已高達(dá)10.44億元。這種財(cái)務(wù)狀況下，上市融資幾乎成為維持運(yùn)營(yíng)的必然選擇。
根據(jù)招股書(shū)，魔視智能此次IPO募集資金主要用于繼續(xù)加強(qiáng)研發(fā)能力、擴(kuò)大、技術(shù)升級(jí)及提升交付能力。這些投入方向固然合理，但更重要的是，魔視智能急需向市場(chǎng)證明其具備將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)健康的能力。另外，在Magic Drive單一高毛利產(chǎn)品線之外，培育更多盈利支柱亦是當(dāng)務(wù)之急。
從行業(yè)背景看，中國(guó)智能駕駛市場(chǎng)確實(shí)具備增長(zhǎng)潛力。灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì)，中國(guó)L0—L2+解決方案市場(chǎng)規(guī)模將在2029年達(dá)到2281億元，2024-2029年復(fù)合增速20.1%。
然而，這一市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局仍顯分散，2024年前十家廠商合計(jì)份額僅15.2%，意味著行業(yè)洗牌才剛剛開(kāi)始。
魔視智能在招股書(shū)中也表示，與行業(yè)巨頭相比，公司在品牌知名度、資源與客戶群等方面處于相對(duì)劣勢(shì)。這種坦誠(chéng)既反映了魔視智能管理層的清醒認(rèn)識(shí)，也恰恰凸顯了其面臨的挑戰(zhàn)——在資本密集、技術(shù)快速迭代的智能駕駛賽道，第二梯隊(duì)的玩家如何避免被淘汰的命運(yùn)？這不僅是魔視智能的難題，也是國(guó)內(nèi)智能駕駛創(chuàng)業(yè)群體的普遍困境：技術(shù)獲得認(rèn)可，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，但卻難以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)健康。
從這一點(diǎn)而言，魔視智能的港交所闖關(guān)不僅僅是一次融資行為，是其一家公司的生存之戰(zhàn)，也是整個(gè)智能駕駛創(chuàng)業(yè)群體的風(fēng)向標(biāo)。
接下來(lái)，港股市場(chǎng)能否為這家高增長(zhǎng)與高虧損并存的科技公司注入生機(jī)，答案將取決于魔視智能能否向投資者證明：在亮眼的交付數(shù)據(jù)之外，它能夠找到通往盈利的可行路徑。